All statistik från USA följs just nu noga av marknaderna. Idag var det nya jobb som var i fokus. Eller egentligen försvunna jobb, då antalet jobb föll med 54,000. Det tolkades positivt…. eftersom marknaderna hade förväntat sig ett större tapp. Rädslan på marknaden är att den ekonomiska återhämtningen ska stanna av. Tecken på motsatsen, som idag att det inte är så illa som man trott, gör att marn vågar hoppas på en fortsatt uppgång i ekonomin.

Miljökommentar från CB Asset:

Förnybar energi är en snabbväxande sektor och kommer så att vara under de närmaste åren. Marknaden har historiskt värderat sektorer med hög vinsttillväxt idag, och hög förväntad vinsttillväxt, högre än genomsnittet av marknaden. Idag värderas inte sektorn till en premie gentemot marknaden. Är förtroendet för sektorn borta? Finns det inte längre ett intresse för bolag som kan avgifta världen från ett sekellångt beroende av fossil energi? Svaret är troligen nej. Svaret är att det idag finns en anomali i marknaden. Läs mer

Guldet nådde idag tvåmånadershögsta och har inte långt kvar innan det när ett ”all-time-high”. Något som gynnar portföljernas innehav i guldfonder. Guldet har sin normalt starkaste Årstid framför sig, vill du se hur guldets handlas över året se här http://seasonalcharts.com/classics_gold.html

Att aktiemarknader går upp och ner är ingen nyhet. Inte heller att uppgångarna och nedgångarna är spikraka. D v s att en uppåtgående marknad alltid går upp säg 0,4% varje dag för att sen i en nedgående marknad falla med 0,4% varje dag. Även om börserna sen botten i mars 2009 haft nästan just det mönstret ska man inte glömma att det hör till undantagen.

Det vi nu ser tolkar Aktiva Fonder som en korrigering, inget i dagsläget tyder på att det här är en vändpunkt i börsutvecklingen. Låga räntor, fortsatta stödprogram samt ekonomisk återhämtning är grundläggande faktorer i uppgången. Skulle något i dessa faktorer ändras så är det klart att marknadsläget ändras.

En viktig signal kommer imorgon, onsdag, från Fed – den amerikanska motsvarigheten till vår egen riksbank. Signaler om högre räntor, återbetalningskrav på stödprogram m.m. kommer att v ara negativt. Och troligtvis är det just en rädsla för att sådana budskap kanske kommer i kölvattnet på President Obamas uttalanden om att återbetalning ska ske som fick korrigeringen att starta under förra veckan.

Efter ett historiskt starkt börshalvår, börjar man nu söka efter alternativ till aktier. Sannolikheten är trots allt låg för att uppgången fortsätter i samma tempo. Det mest närliggande är då företagens lån, som handlas som obligationer på världens räntemarknader.

Eftersom man för tillfället blåst faran över för större företagskonkurser, då företag som gjort nyemissioner för att klara krisen inte har haft några problem att fylla kassan, tycker man att den riskpremie som finns i obligationerna är omotiverat hög. Så dels erbjuder obligationsmarknaden attraktiva investeringar på längre sikt med ”garanterade” avkastningar uppemot 10% och högre, och dels på lite kortare sikt en drivkraft i stigande priser då den riskpremien handlas ner.

Företagen brukar graderas av s.k. ratinginstitut. De företag med lägst sannolikhet att göra konkurs får en hög gradering och de som anses ha en större sannolikhet för konkurs får en lägre gradering. Vid en konkurs förlorar obliagtionsägarna sina investeringar och därmed får de företag med låg gradering en hög riskpremie på sina obligationer, vilket syns på att de handlas med en högre ränta.

För att få del av denna utveckling har Aktiva Fonder valt att placera i fonderna Öhmans företagsobligationsfond, Aberdeen Euro High Yield Bond samt Sparinvest High Yield Value Bonds.

Vi lämnar Black Rock World Gold, där guldpriset återigen verkar ha vänt ner strax över $1000 strecket. Även Länsförsäkringars fastighetsfond lämnar portföljerna då fastighetssektorn tappat lite på slutet.

På 6 månader har stockholmsbörsen stigit nästan 50%, detta under en period när bolagen gör större förluster än någonsin. Liknande mönster ses över hela världen, dåliga nyheter hyllas med börsuppgångar. ”Det är som om tonårssonen kommer hem nytatuerad och knarkpåverkad i en stulen bil och föräldrarna plockar fram tårta och champagne. Hurra, nu kan det bara bli bättre!” Skriver Andreas Cervenka på E24 i en krönika. Läs artikeln här >> som beskriver tankegångarna.

Aktiva Fonders syn är att uppgåängen drivs på av god tillgång till pengar. Låga räntor, stimulans- och räddningspaket världen över räddade världen den här gången. Men det räcker inte, konsumtion och efterfrågan måste ta fart igen annars kommer företagen att få problem och behöva nya pengar. Och den likviditet som pumpats in i marknaden kommer att skiftas till företagen i nyemissioner eller, ännu värre, konkurser.

En gemensam syn bland marknadens aktörer är att börshösten kommer att bli stark gör att Aktiva Fonder funderar på om det kommer ett trendskifte. Om man tror på uppgång under hösten väntar man inte med att köpa, då har man redan köpt. Och om alla redan har köpt aktier, vem ska köpa i höst? Efter en sån stark uppgång som det varit sen botten i mars är det naturligt att det kommer en period med lugnare börsutveckling och kanske till och med en rekyl nedåt.

Med det sagt är det kanske inte så konstigt att vi tar in räntebärande fonder i portföljerna igen. Öhmans företagsobligationsfond har visat en stark utveckling då riskviljan minskat på sistone. Även om företagen går dåligt just nu finns det gott om pengar att fylla på deras kassor vid behov t ex genom nyemissioner. Den risk man tidigare såg med konkurser har för tillfället blåst bort.

Black Rock World Gold är också en defensiv placering. Sen guldtoppen i maj på (som vanligt) $1000, har guldet legat still och på sistone återigen börjat röra på sig. I en orolig marknad flyr man till det säkraste av det säkra vilket kan leda till en boost i guldpriset, kanske till och med en bra bit över 1000 dollarsnivån. Dessutom stärks dollarn i oroliga tider.

En offensiv placering är Didner & Gerge Sverigefond. Med en fortsatt hög riskvilja bland världens finansaktörer är en liten avsides marknad med fri valuta givetvis attraktiv. CAAM Latinamerika ger lite dubbelt upp, fortsatt hög riskvilja gör tillväxtländerna attraktiva. Skulle dock trenden ändras är det givetvis dåligt för den starkt USA-beroende regionen, men mot detta står ett stort inslag av råvaror samt att, vilket nämndes tidigare, dollarn normalt stärks vid oro

Länsförsäkringar fastighetsfond. Dopade av låga räntor hålls fastighetspriserna uppe samtidigt som upplåningskostnaderna sänks.

Kina, som har fått ledarflaggan i den ekonomiska återhämtningen, lämnas. Eftersom ekonomin visar på fortsatta svagheter och börsen börjat vackla finns det ingen anledninbg att investera där just nu. Med facit i hand har Kina varit en mycket bra investering.

Vi lämnar också Turkiet, som hade sitt ”normala” semesterrally. Drivet av dels en stärkt valuta på grund av turister, men också ökad uppmärksamhet av samma anledning. Turkiets börs har en tendens att ha lugna uppgångsfaser och snabba kraftiga nedgångsfaser I en sådan marknad är man hellre för tidig än för sen. Även Turkiet gav en bra resa.

Östeuropa följer lite av samma mönster som Turkiet. Faller riskviljan bland världens investerare är Östeuropa en region man lämnar tidigt.

I miljö säljs innehavet i Pictet fund clean energy, som inte har motsvarat förväntningarna. Övriga innehav trimmas lite i samband med investeringen i KPA’s etiska räntefond.

Vi pratar gärna om vår strategi och våra fondval. Har du frågor eller funderingar kontakta oss gärna på telefon.

Christer Hultblad christer@aktivafonder.se 070-747 47 69
Tommy Müller tommy@aktivafonder.se 073-539 56 90

Fortfarande är tillgången på pengar (likviditet) den största drivkraften på börsen. Låga räntor samt att placerarna ser en minskad risk för en finansiell härdsmälta gör att man söker sig till börsen på jakt efter avkastning. Risken i ett sådant scenario är att flykten från räntebärande tillgångar till aktier driver upp räntorna, vilket i sin tur kan leda till att den efterlängtade ekonomiska återhämtningen dröjer.

En börs som stiger utan verklig ekonomisk uppbackning har vi träffat på tidigare. Sådana uppgångar brukar sluta tråkigt. Att hålla ekonomin och börserna uppe med konstgjord andning fungerer bara ett tag. Det är därför mycket viktigt att man börjar se en realekonomisk uppgång i form av ökad sysslesättning, ökad produktion och en starkare ekonomi helt enkelt.

Aktiva Fonders syn är att den återhämtningen kommer, när kan vi inte avgöra ännu. Däremot är det en stark möjlighet att konjunkturen vänder mycket snabbare än vad man förväntar sig, med ökad inflation som följd. Ett lyxproblem kan tyckas i dessa dagar med nära nog nollränta och nästan fallande priser.

Risken i ett likviditetsdrivet rally är att banker återigen börjar gå omkull. Dels för att kapitalet i bankerna försvinner och dels för att finansskräcken kan komma tillbaka igen.

Aktiva Fonder stärks allt mer i att den primära drivkraften i den nuvarande uppgången är likviditet. Dvs billiga pengar som trycks ut av världens riksbanker. När mycket pengar trycks ut i det ekonomiska systemet kommer det alltid att spilla över på världen aktiebörser och det är den effekten som just nu får aktiekurserna att stiga. Riksbankernas syfte med att göra pengarna ”billiga” med låga räntor är att det ska stimulera ekonomin. Företag och privatpersoner får då dels dålig ränta på sparpengar samt låga kostnader för lån. Låga räntor på sparkontot gör också att många ser sig om efter andra lternativ, och det man ser är aktiebörsen där bara en dags uppgång ger mer än vad man får efter ett helt år på sparkontot. Och då blir det många som är beredda att ta risken!

Annars visade varken rapporter eller prognoser på några större positiva överraskningar. Andra kvartalet var dåligt och få företag vågade sticka ut hakan och säga något om förbättringar. Men den fortsatta uppgången, trots dåliga nyheter och trots att, vilket vi skrev om i förra kommentaren, omläggningen av lån tagit fart visar på att det fortfarande finns mer pengar än vad som behövs ute i omlopp. Börsuppgången kommer att fortsätta till antingen tillgången på pengar stryps eller tills det inträffar en ny våg av bankproblem.